【券商聚焦】招商证券维持携程(09961)强烈推荐 指处罚落地估值修复

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持携程(09961)强烈推荐 指处罚落地估值修复）

金吾财讯|招商证券发布研报指，携程集团-S（09961.HK）反垄断行政处罚最终落地，预计罚款金额合计51.8亿港元，该行认为处罚判定靴子落地消除了长期悬而未决的不确定性，公司长期核心竞争力依旧突出，看好后续估值持续修复及长期业绩成长确定性，维持“强烈推荐”评级。 该行指出，国家市场监管总局认定公司通过平台规则与技术手段实施了两大垄断行为，即要求“特牌”酒店开展独家合作、强迫“金牌”及“无牌”酒店给予“全网最低价”。对此，公司已公布并持续推进全面整改方案，核心措施包括下架金特牌模式、取消“全网最低价”要求、下线酒店调价助手工具、优化平台规则，并承诺建立全新的商家分级合作模式、流量机制以及公平合理的新佣金模式，严格保障酒店的经营与定价自主权。 招商证券分析认为，整改规则调整并不影响公司长期护城河。携程依旧拥有稳定的流量心智、丰富的中高星酒店库存以及强大的流量分发和定价能力，尤其是在解决中高星单体酒店库存方面能力出众，竞争优势根基稳固。 基于反垄断处罚带来的一次性影响，该行下调了对公司的盈利预测，预计2026至2028年经调整归母净利润分别为185亿、201亿及225亿元人民币。估值方面，该行指公司当前股价对应2027年经调整市盈率约为10倍，认为具备底部布局机会。评级维持“强烈推荐”，但报告中未明确给出具体目标价。主要风险提示包括经济消费下滑、行业竞争加剧以及反垄断调查带来的不确定性。