【券商聚焦】国泰海通维持小鹏增持评级 指物理AI海外落地提速

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，小鹏集团-W(9868.HK)首款全球车型小鹏MONA L03正式发布，标志着公司国际化进程与物理AI海外落地提速。该车型于7月16日在德国慕尼黑全球上市，是中欧同步发布的首款车型，国内售价12.38万–15.68万元，德国市场售价3.56万欧元起。发布会后一小时，新车大定突破4.6万辆，定单表现亮眼。基于此，该机构维持“增持”评级，给予公司2026年1.5倍PS，对应目标价85.85港元。 研报指出，小鹏坚持本地化发展理念，在慕尼黑设立独立研发中心，联合奥地利麦格纳工厂实现整车本地化生产，并与超150家经销商协同拓展欧洲渠道。截至发布会当日，欧洲车主已超6万，全球累计销量突破120万台，销售网络覆盖65个国家和地区。公司目标为2026年海外销量翻倍，2030年海外市场贡献70%以上利润。 技术层面，小鹏第二代VLA模型在欧洲本地化验收中适配性高，几乎无需额外数据训练即可应对多种场景。公司已引入Google Maps作为海外导航生态，为亚太地区首家达成此合作深度的车企。同时，搭载第二代VLA的L4级Robotaxi已启动员工内测，并在欧洲、中东及东南亚等地推进合作交流，Robotaxi出海路径逐步清晰。 物理AI能力正从智能汽车向更多场景拓展。小鹏人形机器人计划于2027年进入全球商业场景；飞行汽车已累计获得超7000台订单，并建成全球首座规划年产能达1万台的工厂，加速规模化量产。上述多元终端共享全栈自研的物理AI技术底座。该机构预计公司2026/27/28年营业收入为950/1235/1506亿元，归母净利润为-15/16/31亿元。风险方面，报告提示新能源车销量不及预期及原材料价格大幅上涨的可能。