【券商聚焦】申万宏源上调极兔速递至买入 指新兴市场增长动能强劲

（原标题：【券商聚焦】申万宏源上调极兔速递至买入 指新兴市场增长动能强劲）

金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，极兔速递-W (01519.HK)的核心投资逻辑在于其新兴市场的强劲增长动能及独特企业文化构筑的高壁垒。研报认为，中东、拉美等新兴市场电商渗透率低，增长动能强劲，有望复刻东南亚路径，为极兔构造新的增长曲线。测算显示，新兴市场快递业务量至2040年有望较2025年实现近15倍增长，公司作为独立第三方全球电商赋能者价值显著。 公司的核心壁垒主要体现在三方面：其一，“本分”为核的企业文化与“兄弟为盟”的代理机制，在COD付款模式为主的新兴市场培养了深厚的信任关系，这是资本短期难以复制的无形资产；其二，公司前瞻性地在东南亚及新市场持续投入土地、干线车辆及自动化分拣线等重资产，巩固了成本、效率与规模领先优势；其三，中国区作为“黄埔军校”，在激烈竞争中积累的先进运营管理经验持续向海外输送，构成核心竞争力。 基于此，申万宏源维持盈利预测，预计极兔速递2026至2028年调整后净利润分别为7.02亿美元、9.06亿美元及10.50亿美元，同比分别增长76.18%、29.08%及15.86%。采用分部估值法，给予东南亚业务2026年2.22倍市销率、中国业务0.51倍市销率、新市场业务0.93倍市销率，合计估值181.49亿美元，对应目标价1423港元。研报认为对应当前市值有60%的上涨空间，因此将评级由“增持”上调至“买入”。风险方面，需关注新市场拓展、价格竞争及成本控制等不及预期的可能。