【券商聚焦】中信建投维持农夫山泉增持评级 指双引擎驱动业绩强劲

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金吾财讯|中信建投发布研报指，农夫山泉(09633.HK)作为平台型软饮料企业，包装水与饮料双引擎驱动，2025年业绩强劲。公司于年度股东大会上披露，2025年收入与归母净利润分别为526亿元与159亿元，同比分别增长22.5%与30.9%，其中下半年增速进一步提升，同比分别增长30.0%与40.2%。 业务拆分方面，包装水稳健复苏，茶饮料持续高增。2025年公司包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料收入同比分别增长17.3%、29.0%、16.8%及26.7%。其中，茶饮料表现尤为突出，核心产品东方树叶通过推出1.5L新规格及新口味，并启动消费者互动活动，有效提升了复购率与品牌粘性。同时，公司推出碳酸茶饮料“冰茶”新品，进一步完善产品矩阵。包装水方面，公司年内新增3个水源地，总数增至16个。 盈利能力方面，公司毛利率与净利率均实现提升。受益于PET等原材料采购成本下降及规模效应释放，2025年毛利率同比提升2.4个百分点至60.5%。销售费用率同比下降2.8个百分点至18.6%。分部业绩中，包装水与果汁饮料经营利润率修复明显，分别同比提升6.3及9.4个百分点，茶饮料则带动整体利润率上行。 展望未来，公司对应对成本波动有信心，并规划于2026年推出电解质水等竞争性新品，同时考虑在未来推出创新性能量饮料。中信建投预计公司2026至2028年收入分别同比增长14.51%、13.50%及11.90%，净利润分别同比增长16.59%、14.16%及13.07%。该行维持农夫山泉“增持”评级，但未在报告中给出具体目标价。