【券商聚焦】国元国际：电力市场化改革深化 关注具备区位优势运营商

（原标题：【券商聚焦】国元国际：电力市场化改革深化 关注具备区位优势运营商）

金吾财讯|国元国际发布研报指，2026年1-5月全国电力市场交易电量累计达30573亿千瓦时，同比增长24.8%，电力市场改革已从“扩面”进入“深化运营”阶段。从结构上看，省内交易增速（28.5%）显著快于跨省跨区交易（12.2%），反映出各省现货与中长期市场衔接机制不断完善，省内连续运营能力的提升正成为市场化的主要推手。 研报强调，现货交易占比提升是核心趋势。5月现货交易电量达651亿千瓦时，1-5月累计占市场交易电量约12.4%。随着现货市场逐步走向核心定价场景，电价形成机制向“实时供需出清”迁移，新能源运营商将更直接地暴露于电价波动中。这意味着行业增长逻辑正从“装机扩张”转向“区位+曲线+交易能力”的竞争，高消纳区域的优势项目与消纳约束区域的项目在估值上将持续分化。 另一个关键信号是绿电交易增速明显放缓。1-5月绿电交易电量同比仅增长3.9%，远低于此前水平，显示绿电溢价兑现速度慢于预期。在新能源全面入市的背景下，项目收益模型正发生改变，决定盈利质量的核心因素不再是单纯的并网规模，而是资源区位、消纳条件、配储能力及参与交易的综合性能力。 中长期来看，市场化改革虽在短期对运营商收入稳定性形成扰动，但有利于通过价格信号提升资源配置效率，利好优质资产重估。数据中心、AI算力等新增负荷将改善局部消纳，碳市场与绿证机制的完善有望推动绿电环境价值更充分定价。在此背景下，研报建议短期重视防御性与现金流，长期布局具备区位和消纳优势的运营商。重点提及龙源电力(00916.HK)和华润电力(00836.HK)，同时将大唐新能源(01798.HK)和协合新能源(00182.HK)列为具备弹性的关注标的。