【券商聚焦】长江证券首予中石化炼化工程(02386)“买入”评级 指公司出海成长逻辑有望兑现

（原标题：【券商聚焦】长江证券首予中石化炼化工程(02386)“买入”评级 指公司出海成长逻辑有望兑现）

金吾财讯|长江证券发布研报指，中石化炼化工程(02386.HK)作为国内领先的能化工程服务商，业务覆盖炼油、石油化工、煤化工及储运全产业链。公司核心逻辑在于“国内业务为基，出海成长为矛”，同时具备突出的高分红价值。 研报指出，公司订单储备雄厚，为后续增长奠定坚实基础。2025年末在手订单达2,039亿元，同比增长18.1%，相当于全年收入的2.9倍。公司派息政策持续稳健，股息支付率连续多年维持60%以上，2025年更首次派发特别股息，推动全年支付率达88%。支撑高分红的是公司强劲的现金流，2025年经营活动现金流净额达81.86亿元，期末现金及等价物为156.99亿元。 海外业务是公司打开第二成长曲线的关键。研报认为，中东、中亚、北非等油气资源国正加速从能源出口向能源化工转型，“天然气革命”及产业多元化催生大量工程需求。公司凭借全产业链技术优势，持续获得海外大单，2025年海外在手合同额达837.97亿元，同比增长30.3%，订单集中于中东、中亚、北非等核心市场。丰富海外订单储备支撑下，公司出海逻辑有望逐步兑现。 国内业务则受益于“反内卷”政策和煤化工投资窗口期，景气度得以维持。“减油增化”转型升级及老旧产能改造释放石化工程需求，同时新疆等地大型煤化工项目密集推进，为公司贡献核心增量订单。2025年公司炼油新签合同额同比增长77.3%，新型煤化工板块收入同比增速高达309%。储运业务在手订单亦同比增长15.2%至523.31亿元。 对于2025年归母净利润同比下滑27.1%，研报强调这是海外个别施工项目尾部风险集中释放的阶段性结果，并非行业景气度逆转。预计尾部风险将在2025-2026年逐步释放完毕。 基于公司在手订单及出海前景，长江证券首次覆盖给予“买入”评级。预测公司2026-2028年每股盈利（EPS）分别为0.53元、0.61元和0.68元人民币。研报同时提示了国际油价波动、地缘政治风险、海外市场运营等风险因素。