【券商聚焦】广发证券维持携程集团-S(09961)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持携程集团-S(09961)“买入”评级）

金吾财讯|广发证券发布研报指，携程集团-S(09961.HK) 2026年第一季度经营层面表现稳健，净营业收入162亿元，同比上升17%；Non-GAAP归母净利润39亿元，同比下降7%。公司全球化战略持续兑现，国际业务仍是核心结构性亮点。 报告指出，国际OTA平台预订同比增长约65%，入境游预订同比增长约90%，显著快于集团整体收入增速，验证跨境旅行需求韧性及公司在全球供给、本地化运营上的长期投入进入收获期。Q1营业利润39.45亿元，同比上升11%，经营层面并不弱；表观净利润承压主要源于联营公司权益亏损扩大及投资公允价值变动损失等非经营项目拖累。 业务板块方面，住宿预订收入65亿元（同比+17%）、交通票务收入61亿元（同比+12%）、旅游度假收入11亿元（同比+19%）、商旅管理收入6.9亿元（同比+20%）及其他收入18.28亿元（同比+35%），全线增长。 展望Q2，管理层预计收入同比仅增长3%-8%，主要原因包括高能源价格、地缘政治波动以及公司因行业标准与合规框架变化主动进行的运营调整。报告认为，真正关键变量仍是反垄断调查的最终结果。若处罚偏一次性，对中长期现金流影响有限，估值有望逐步修复；若后续合规要求涉及商业模式或佣金率调整，则需重估长期盈利中枢。 盈利预测方面，预计公司2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为157.5亿元、180.4亿元及201.3亿元。参考可比公司，给予2026年15倍PE估值，对应美股和港股合理价值为48.55美元/ADS和380.61港元/股，美股和港股均维持“买入”评级。主要风险包括监管风险、国内OTA行业竞争加剧及宏观经济疲软导致旅游需求恢复慢于预期。