【券商聚焦】招商证券维持携程集团-S(09961)“强烈推荐”评级

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持携程集团-S(09961)“强烈推荐”评级）

金吾财讯|招商证券发布研报指，携程集团-S(09961.HK)2026年Q1实现营业收入162.1亿元，同比增长17.2%，NON-GAAP归母净利润39.1亿元，同比下滑6.8%，收入及营业利润符合预期，业绩略弱于预期。受反垄断调查及宏观高油价环境影响，公司估值近期有所回调，该行下调了公司业绩指引，但考虑到长期增长确定性，维持“强烈推荐”评级。 收入端维持稳健增长，但结构性变化导致盈利能力短期承压。分业务看，住宿预订/交通票务/旅游度假/商旅管理分别实现收入65.1亿/60.5亿/11.3亿/6.9亿元，同比增长17.5%/11.7%/19.3%/20.4%。综合毛利率同比下滑1个百分点至79.5%，主要系trip.com占比持续提升。期内期间费用率微增0.4个百分点至55.1%，Non-GAAP归母净利润率同比下降6.2个百分点至24.1%，盈利能力小幅回落的核心原因在于联营公司利润下滑。 出境及国际业务延续强劲增势。26Q1公司国际OTA平台总预订同比增长约65%，入境游预订同比增长约90%，单季度服务约700万人次入境旅客。但受燃油成本上升拖累交通和出境增速，叠加公司主动调整交通增值服务，26Q2收入增速指引为同比增长3%-8%，较Q1有所放缓。 基于反垄断调查进展及宏观层面高油价环境带来的不确定性，该行下调盈利预测，预计公司2026-2028年实现经调整归母净利润188亿/213亿/239亿元，短期业绩增速将有所放缓。主要风险提示包括经济消费下滑、行业竞争加剧及反垄断调查带来的不确定性。