【券商聚焦】湘财证券首予锅圈(02517)“增持”评级 指公司卡位“在家吃饭”高增长赛道

（原标题：【券商聚焦】湘财证券首予锅圈(02517)“增持”评级 指公司卡位“在家吃饭”高增长赛道）

金吾财讯|湘财证券发布研报指，锅圈(02517.HK)正由火锅食材超市向“社区中央厨房”升级，卡位高速增长的“在家吃饭”餐食产品赛道。该赛道2022年市场规模达3673亿元，预计2027年将增至9400亿元，复合增速20.7%。公司作为行业龙头，2022年零售额市占率3.0%，已率先卡位效率与性价比升级红利。 研报核心观点认为，公司的核心壁垒并非单纯的门店数量，而是围绕“产—仓—配—销”构建的深度供应链整合能力。公司坚持“单品单厂”策略，依托全国需求池进行上游直采和规模化生产，已推动毛利率由2020年的11.1%提升并稳定在2023年的22.2%及2024-2025年的约21.6%-21.9%水平。高效冷链履约网络使其在社区零售低毛利模型下保持稳定盈利。 增长引擎方面，报告指出大店调改与下沉市场扩张正形成双重红利。一方面，公司在一二线城市将标准小店升级为覆盖“一日四餐”场景的社区中央厨房大店，推动单店提效；另一方面，下沉市场成为门店扩张最重要来源，2025年净增门店中乡镇门店占1004家，截至年末乡镇门店总数达3010家，占总门店数超四分之一。公司通过“BC一体化”等乡镇大店模型，增强了单店辐射半径与盈利能力。 基于此，湘财证券预测公司2026-2028年营收分别为98.0/115.0/131.5亿元，对应增速25.5%/17.3%/14.3%；同期归母净利润分别为6.3/7.8/9.0亿元，增速45.7%/23.3%/15.6%；同期每股收益分别为0.23/0.28/0.33元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示方面，报告指出需关注原材料价格波动、消费需求偏弱、新品推出不及预期及食品安全风险。