【券商聚焦】国海证券维持壁仞科技(06082)“买入”评级 指公司已构建三大核心壁垒

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金吾财讯|国海证券发布研报指，壁仞科技(06082.HK)是国内领先的智算GPU及超节点方案提供商，其核心投资逻辑在于公司依托“壁砺GPU”和“BIRENSUPA软件平台”，已构建起供应链、客户及模型适配三大核心壁垒。公司已全面建立全链条国产化供应链配套，客户覆盖国家级智算中心、三大电信运营商及多个行业头部企业，并已实现对智谱、MiniMax、DeepSeek、阿里巴巴等国内头部模型厂商主流大模型的“Day 0”级适配能力。 财务方面，公司营收步入高速成长期，2025年实现营收10.35亿元，同比增长207.12%，毛利率企稳回升至53.8%。当前亏损主因为高强度研发投入，2025年研发费用达14.76亿元。截至2025年末，公司资金储备可覆盖两代以上产品开发周期，且未完成订单及已签订框架协议价值合计超20亿元，存货大幅增长至9.49亿元，反映业务备货积极。 产品与技术层面，现有BR106、BR110、BR166已实现全形态量产，下一代旗舰训推芯片BR20X计划于2026年上市，将在单卡算力、数据格式及互联带宽方面进一步提升。公司自研BLink协议及OCS光交换方案构成超节点集群基础，已成功交付2048卡光互连超节点集群，千卡集群线性加速比达95%。 基于上述核心优势及产品迭代，国海证券预计公司2026-2028年营业收入分别为26.87/119.99/398.52亿元，同比+159.72%、+346.53%、+232.13%；归母净利润分别为-11.66/20.17/112.41亿元。维持“买入”评级，未设定具体目标价。