【券商聚焦】华创证券维持携程集团-S(09961)“推荐”评级 指国际业务成核心增长驱动

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金吾财讯|华创证券发布研报指，携程集团-S（09961.HK）2026年一季度业绩实现稳健增长，营业收入162亿元，同比增长17%；经调整EBITDA为48亿元，同比增长14%；但受去年同期高基数影响，Non-GAAP净利润为39亿元，同比下降7%。 核心业务表现方面，四大主营业务均录得双位数增长。住宿预订营收65亿元，同比+17%；交通票务收入61亿元，同比+12%；旅游度假业务营收11亿元，同比+19%；商旅管理业务营收6.9亿元，同比+20%。细分市场中，银发旅游群体增长显著，“老友会”酒店预订总额同比增长超100%；小团定制游及演艺旅游预订额亦分别实现27%及74%的同比增长，显示细分出行需求持续兑现。 国际业务成为核心增长驱动。一季度国际OTA平台总预订同比增长约65%，其中入境旅游预订同比增长约90%。公司推进入境游战略，目标未来5年累计服务2亿入境游客，当季共14,000家合作方首次通过平台承接境外订单。出境游方面，亚太地区仍为出行主流方向。 AI战略全面推进，深化赋能。携程在核心搜索功能整合AI助手，并向第三方AI生态开放平台能力，封装旅行数据与交易基础设施为AI-ready服务。供给端，AI辅助供应商提升内容质量并降低客服场景运营成本。当季产品研发费用为40.62亿元，同比增长15%，占总净收入25%。 华创证券认为，尽管短期受行业合规调整、高票价及地缘政治等因素影响，二季度业绩增速或面临一定放缓压力，但国内出行基本盘稳固，海外直接流量与品牌飞轮效应逐步显现。该行调整2026-2028年Non-GAAP净利润预测至164/170/176亿元，给予2026年Non-GAAP净利润15倍PE估值，对应目标价395.23港元，维持“推荐”评级。风险方面，需关注海外业务扩张不及预期、国内需求增长放缓及行业竞争加剧等。