【券商聚焦】国盛证券首予沪上阿姨(02589)“买入”评级 指其加盟生态强韧

（原标题：【券商聚焦】国盛证券首予沪上阿姨(02589)“买入”评级 指其加盟生态强韧）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，沪上阿姨(02589.HK)以“五谷奶茶”差异化起家，已迈入万店俱乐部，门店规模在中国现制茶饮行业排名第三。研报认为，公司通过“一体两翼”战略，即以“沪上阿姨主品牌+茶瀑布子品牌+布局海外”形成多品牌矩阵，保障了中长期的开店空间。 报告指出，公司的核心投资逻辑在于其“强韧性加盟生态”与多品牌协同。公司凭借较低的加盟门槛和抓住外卖市场机遇，成功缩短了单店回本周期，部分新店可在一年内回本。同时，加盟商复投意愿强烈，2024年现有加盟商开设新店的比例已达48.8%，验证了其加盟生态的健康度。 在财务预测方面，国盛证券预计沪上阿姨(02589.HK)于2026至2028年将实现收入50.39亿、59.95亿及68.78亿元人民币，同比增长12.8%、19.0%及14.7%；归母净利润分别为5.77亿、6.91亿及7.99亿元人民币，同比增长15.1%、19.8%及15.7%。公司毛利率稳步提升至31.45%的水平，费用率控制良好。 业务核心亮点方面，主品牌沪上阿姨覆盖7-22元中价市场，构成收入和利润的基本盘；子品牌茶瀑布主打2-12元低价下沉市场，截至2026年5月门店数已迅速扩张至1222家，成为新的战略增长曲线。此外，海外布局已完成初步验证，截至2025年末已在美国、韩国等地开设45家门店，并于2026年初进一步拓展至英国、澳大利亚及印尼，有望打开中长期成长空间。 首次覆盖给予“买入”评级。