【券商聚焦】国盛证券维持滔搏(06110)“买入”评级 指其数字化能力领先

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持滔搏(06110)“买入”评级 指其数字化能力领先）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，滔搏(06110.HK)发布季度经营公告，短期销售表现仍较为波动，期内总销售额（零售流水及批发发货金额，含税）同比下降10%~20%低段。 研报分析认为，销售下滑主要源于三方面因素。渠道层面，公司持续进行门店网络调整，季末直营门店毛销售面积环比及同比分别下降2.9%及11.2%，导致整体销售面积缩减。消费环境层面，居民消费信心有待提振，同时2026年春节假期较早，导致部分3~5月的消费需求前置。品牌层面，主力品牌耐克(NIKE)(NKE.US)在大中华区仍处于去库阶段，渠道货品供给受限，对滔搏的终端销售造成一定压力。 分渠道看，线上业务表现预计优于线下。研报指出，公司正积极加强私域运营及即时零售业务，探索全域零售，凭借其卓越的电商运营能力，线上渠道展现出相对韧性。运营方面，公司强化库存管控，预计季末库存金额同步下降，与终端销售趋势保持一致。在波动的零售环境下，预计折扣力度同比有所加深。 针对近期市场关于耐克自2027年1月1日起终止其在中国内地所有线上一级经销授权的传闻，滔搏已发布公告澄清，称暂未收到耐克方面的任何正式通知。 盈利预测方面，国盛证券预计公司2027至2029财年归母净利润分别为12.69亿、13.93亿及15.05亿元人民币。基于公司作为国内运动鞋服头部零售商，数字化能力领先且运营效率持续提升的判断，该行维持滔搏“买入”评级，目标价3.2港元。 风险提示：终端销售放缓；品牌方合作变化带来经营风险；门店优化不及预期。