【券商聚焦】华兴证券首予康哲药业(00867)“买入”评级 指公司创新业务将驱动增长

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金吾财讯|华兴证券发布研报指，康哲药业(00867.HK)正逐步由医药推广平台向创新型专科医药企业转型，2026年开始创新业务进入加速增长阶段，公司估值有望迎来重塑。核心逻辑在于，公司已形成“成熟产品提供稳定现金流、创新产品驱动增长、投资收益增强盈利弹性”的多元业务结构，随着集采影响出清和创新管线集中上市，业绩与估值体系将同步优化。 该机构首次覆盖给予康哲药业“买入”评级，DCF目标价为19.90港元，对应2026年25倍市盈率，高于同业平均的19倍。报告认为，当前股价未充分反映创新药商业化兑现、德镁医药分拆及国际化业务拓展带来的长期价值，估值溢价具备合理性。 报告预计，公司2026-2028年收入和归母净利润年复合增长率将分别达到14%和20%。关键的增长驱动力来自创新及独家产品线的强劲表现，预计其收入占比将从2026年估计的54%提升至2028年的68%。其中，重磅产品百卢妥（磷酸芦可替尼乳膏）作为中国首款获批的白癜风外用JAK抑制剂，填补了市场空白，预计2028年收入将达20.6亿元人民币；其他核心品种如维福瑞、益路取、美泰彤等也预计将保持高速增长。此外，2027年起Y-3、唯康度塔单抗等多款创新药将陆续上市，进一步贡献增量。 研报强调，康哲药业的核心竞争力在于其商业化能力与研发筛选能力形成的良性循环。成熟产品持续提供稳定现金流，支撑研发投入，而覆盖全国的超5万家医院及约30万家零售药店的成熟学术推广网络，则为创新药上市后的快速导入提供强大支持。风险方面则主要关注行业政策波动、新药研发及商业化不及预期等。