【券商聚焦】兴业证券维持理想汽车-W(02015)“增持”评级 指其盈利能力有望改善

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金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，理想汽车-W (02015.HK) 26Q1毛利率大幅承压，主要受到i6以用户为中心的相关交付举措、原材料价格波动及车型换代周期影响。期内公司汽车毛利率为6.1%，同比下滑13.7个百分点。受此拖累，公司26Q1实现营业总收入230亿元人民币，GAAP净利润为-23亿元，自由现金流为-74亿元。不过，截至期末公司现金储备达943亿元人民币，依旧充裕。 费用端管控表现良好，26Q1营业费用同比-4.8%至48.1亿元。同时，渠道网络持续优化，门店合伙人计划已于3月落地，预计将在Q3显著改善销售经营。截至3月底，公司拥有517家零售中心及4057座超充站。此外，公司已执行10亿美元股份回购计划，截至5月26日已回购约1.4亿美元。 展望未来，L系列换代周期已启动。全新理想L9于5月开启交付，搭载自研芯片、全线控底盘及5C电池，产品力全面升级；全新L8预计6月底推出。纯电产品方面，旗舰SUV理想i9预计于2026年下半年上市。随着交付回升带来的规模效应及新产品组合获得市场认可，公司交付量与盈利能力有望逐步改善。公司指引26Q2汽车交付量为9.5万至10.0万辆。 基于L系列换代、i系列上量及渠道优化，兴业证券预计公司2026-2028年营业总收入分别有望达1137/1320/1663亿元，维持“增持”评级。主要风险包括行业竞争激烈、新产品需求及产能提升不及预期。