【券商聚焦】交银国际上调锦欣生殖(01951)至买入评级 看好业务复苏及股东回报提升

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金吾财讯|交银国际发布研报指，锦欣生殖(01951.HK)业务复苏强劲且股东回报提升，评级上调至买入，目标价3.10港元。 该行指出，深圳新院区自3月完成搬迁后快速爬坡，2Q26表现符合管理层预期，入院人次增长较快，预计全年深圳有望实现6,000个周期的目标。公司宣布考虑基于深圳新院区物业发行ABS证券，预计首期回笼资金超10亿元人民币。该行认为，此举有望显著改善公司杠杆结构及短期现金流，在不影响运营连续性的前提下提升资本效率。管理层此前提出目标5年内深圳收入翻倍、利润率超20%，同时重点发展消费医疗等非IVF业务。 业务层面，2026年1-4月公司不孕症新患者就诊人次同比增长7.5%，周期数增长5.2%，大湾区、昆明/武汉及海外业务表现亮眼。经营性现金流有明显突破，同时2026年资本开支将收缩至5,000万元以下。管理层预计，在深圳新院区ABS和美国融资计划加持下，下半年回购金额有机会超3亿元，叠加2026-28年每年不低于经调整EBITDA 20%的现金股息，总股东回报达EBITDA的50-80%，有信心全年维持8-9%的潜在股东回报率。 该行基于2025年业绩下调2026-28年盈利预测，目标价下调至3.10港元。当前股价对应2026年17.2倍市盈率和0.8倍PEG。该行看好物业证券化对债务结构的短期改善、业务持续复苏、大湾区及海外多元化布局下的长期成长确定性修复，以及股东回报力度的显著提升。最新目标价对应51%的潜在升幅。