【券商聚焦】中信证券5月社零点评：高基数扰动延续，消费修复结构性分化

（原标题：【券商聚焦】中信证券5月社零点评：高基数扰动延续，消费修复结构性分化）

金吾财讯 | 中信证券点评5月社零数据表示，2026年5月中国社零总额41,090亿元/同比-0.6%，限额以上商品零售总额14,213亿元/同比-5.2%，剔除汽车、石油类限额以上零售额同比-0.9%。粮油食品、日用品增速较去年同期有所回落，但仍维持正增长；可选消费延续分化，化妆品、鞋服正增长，家电、家具、建筑装潢等地产链及国补相关品类在高基数背景下增速承压。整体看，5月社零读数疲软主要仍受汽车、家电等国补相关品类高基数影响，非国补品类表现相对稳健，但修复动能仍不足；餐饮收入增速高于商品零售，服务消费表现相对占优。

往后看，国补相关品类基数压力仍需消化，或对社零读数形成扰动。中国政策端持续发力提振内需的大方向明确，消费经历过往几年的回调后，“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”使其“再平衡”价值逐步提升。由于当前宏观环境仍然偏弱，消费景气的自身修复仍在过程中。

该机构维持短看拐点，长重结构的观点：短期仍以供给逻辑先行，包括库存去化、竞争缓和等带来的头部企业率先回暖有望继续，同时期待或有的政策催化或经济超预期下的整体beta机会。长期配置坚守结构：新产品、新技术、新渠道、新市场是长期主线。