【券商聚焦】中泰证券维持越秀地产(00123)“买入”评级 指其土储结构持续优化

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金吾财讯|中泰证券发布研报指，越秀地产(00123.HK)业绩短期承压，投资聚焦核心城市，土储结构持续优化。3月31日公司发布2025年年报，全年收入约864.6亿元人民币，同比增0.1%；股东应占利润0.6亿元，同比降94.7%。利润下滑主要因毛利率7.8%，同比降2.7个百分点，以及计提发展中物业及持作出售物业减值15.7亿元（较2024年22.7亿元收窄）。销售金额1062.1亿元，同比降7.3%，销售面积降24.7%，均价约36000元/平米升23.3%，克而瑞行业排名第9。2025年新增25幅土地，建筑面积约278万平方米同比增2.4%，一线城市新增土储占比68%。截至年末总土储1855万平方米，一、二线城市占比94.4%。财务方面，剔除预收账款后的资产负债率65.5%，净借贷比率54.9%同比升3.2个百分点，现金短债比1.7，三道红线维持绿档。全年加权平均借贷年利率3.1%较去年3.5%下降；境内发行29亿元债券，境外发行28.5亿元点心债，融资渠道畅通。中泰证券指出，公司作为广州国资背景房企，销售位列行业头部，优质土储为平稳发展奠定基础。考虑到行业下行导致结转规模下降、毛利率承压，预计2026-2028年EPS分别为0.02、0.03、0.06元人民币（原预测2026-2027年EPS为0.32、0.36元）。当前PB估值0.3倍处于较低水平，维持“买入”评级。风险提示：销售不及预期、行业下行超预期、引用数据滞后或不及时。