【券商聚焦】中国银河：关税扰动对出口的拖累正在边际减弱 我国外贸出口仍具备较强韧性和结构性支撑

（原标题：【券商聚焦】中国银河：关税扰动对出口的拖累正在边际减弱 我国外贸出口仍具备较强韧性和结构性支撑）

金吾财讯 | 中国银河证券表示，6月9日海关总署公布5月进出口数据：5月我国出口商品3768亿美元，同比增速为19.4%（前值14.1%），过去十年的同期均值为2.7%。进口2713亿美元，增速27.4%（前值25.3%），过去十年进口增速同期均值为-0.5%。5月贸易顺差1054.3亿美元（前值848.2亿美元）。5月出口增速继续上行，全球经济景气度维持扩张以及AI产业高增、能源冲击下新能源相关产品出口加速、涨价因素均对出口增速带来支撑。5月进口增速在低基数效应下上行至27.4%（前值25.3%）的高增长。一是战略性、科技领域商品进口加速。二是低基数一定程度对读数上带来支撑。

该机构认为今年出口仍有以下三方面有利支撑：一是高油价对我国出口的影响或需滞后3季度，涨价因素将对出口增速带来支撑。过去3轮高油价冲击时期（2007/11-2008/9、2010/12-2014/9、2022/2-2022/11），涨价因素均对出口增速起到相应的支撑作用，其中2007和2010这两轮周期高油价对我国出口影响均在滞后3个季度左右开始回落。随着能源冲击下涨价效应在不同行业间的扩散，今年出口增速将获得价格因素更多支撑。二是AI投资周期延续，带动全球电子信息和高端制造贸易需求保持较快增长。当前海外科技企业资本开支仍维持扩张，AI基础设施建设处于高投入阶段。亚马逊、Google、微软和Meta四大云服务商资本开支持续上升，根据Bloomberg一致预期公开市场统计，四大云服务商资本开支有望由2025年的约4340亿美元上升至2029年的约9200亿美元，2025—2029年复合增速约21%，这意味着AI基础设施投资并非一次性脉冲。三是中美关系新定位稳定外需预期，美国关税扰动影响总体偏弱。元首外交的战略定调叠加经贸磋商的机制化推进，有助于推动中美关系由前期摩擦加剧转向高位缓和、务实回暖。整体来看，随着中美经贸关系稳定预期逐步修复，关税扰动对出口的拖累正在边际减弱，我国外贸出口仍具备较强韧性和结构性支撑。