国海证券：首予中芯国际(00981)“买入”评级 全年运营情况乐观

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智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，预计中芯国际(00981)2026-2028年营收分别为114.45、135.89、160.04亿美元，同比增速分别为+23%、+19%、+18%，2026-2028年对应EPS分别为0.12、0.15、0.20美元。公司作为国内晶圆厂龙头，发行股份购买中芯北方49%全部少数股权已获证监会审议通过，未来有望进一步整合公司资源，促进上市公司长远发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

国海证券主要观点如下：

事件

中芯国际发布2026年一季报，公司实现营业收入25.05亿美元(YoY+11.49%，QoQ +0.67%，此前指引季度收入环比持平)；毛利率为20.1%(YoY -2.41pct，QoQ +0.9pct，此前指引18%-20%)，毛利率上升主要由于产品组合变动及平均售价上升所致。公司少数股东损益0.33亿美元，较上季度0.31亿美元环比提升6.5%。

2026年第二季度指引，公司预计季度收入环比增长14%-16%，毛利率介于20%-22%的范围内，与上一季指引相比提升2个百分点。基于客户需求和在手订单情况，公司对于今年的整体运营情况较上季度更加乐观。

电脑平板与工业汽车占比环比提升，中国区收入进一步集中

2026年一季度，公司下游以应用分类，智能手机占比18.9%，电脑与平板占比13.6%，消费电子占比46.2%，互联与可穿戴占比7.3%，工业与汽车占比14.0%。消费电子仍是下游主要来源，电脑与平板环比4Q2025提升1.8pct，工业与汽车环比提升1.8pct。分地区来看，中国区收入占比达88.9%，环比提升1.3pct，集中度进一步提升。

产能持续提升，稼动率达93.1%

产能方面，公司由4Q2025的105.9万片/月产能（折合8寸标准逻辑），增加至1Q2026的107.8万片/月产能。销量方面，1Q2026公司销售晶圆250.9万片，同比增长9.5%，环比下降0.2%。产能利用率方面，一季度达到93.1%，同比提升3.5pct，环比下降2.6pct。资本开支方面，一季度达到15.63亿美元，2025年四季度约24.08亿美元。

风险提示：下游需求放缓风险；产能扩充不及预期风险；行业激烈竞争导致产品价格下降风险；地缘政治风险；上游先进制程设备材料受限风险等；宏观经济不及预期风险；政策监管变化风险；技术迭代风险；重大资本运作不及预期风险。