【券商聚焦】国盛证券重申速腾聚创(02498)“买入”评级 目标价49港元

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，速腾聚创（02498.HK）2026年第一季度激光雷达出货量33.03万台，同比增长204.1%。其中，ADAS激光雷达出货量约14.48万台，同比增长49.7%；机器人及其他领域激光雷达出货量约18.55万台，同比激增1458.8%，机器人出货量占比达56.2%，超过ADAS业务。报告期内，公司实现收入4.59亿元人民币，同比增长约39.9%；整体毛利率约21.7%，较2025年第四季度下降1.8个百分点，主要系新一代EMX激光雷达产品处于量产初期、制造成本较高所致；净亏损同比收窄35.9%至6332.3万元。 车载激光雷达方面，截至2026年3月31日，公司已累计获得36家车企及Tier1的177款车型定点，并为其中17家的69款车型实现SOP，ADAS在手订单超过900万台。机器人及其他激光雷达进入规模化放量阶段，根据GGII发布的排行榜，公司蝉联全球机器人领域第一位，并与石头科技推进新一代产品智能化升级，与未岚大陆合作提升至战略层面，Active Camera解决方案获欧洲头部人形机器人制造商批量订单。自研芯片方面，公司发布数字化架构平台“创世”及两款自研芯片：“凤凰”支持2160线，已通过车规级认证，基于该芯片的400万像素高清激光雷达方案已获头部车企定点，预计2026年内量产；“孔雀”为全球分辨率最高、可量产规格最高的VGA级大面阵芯片，搭载该芯片的产品已小批量交付，预期2026年第三季度大规模量产。公司凭借自研芯片架构引领向纯数字化激光雷达转型，有望推动成本结构优化及毛利率逐步改善。 鉴于产品组合变动及新品推出，国盛证券调整速腾聚创2026-2028年总收入预测至30.4/40.8/52.9亿元人民币，non-GAAP归母净利润预测至0.1/3.0/4.3亿元人民币。报告基于5倍2027年预测市销率，给予目标价49港元，重申“买入”评级。风险提示包括智能驾驶传感器路线迭代风险、核心客户自研风险、下游客户降价诉求超预期风险等。