【券商聚焦】交银国际首予鸣鸣很忙(01768)“买入”评级 指其规模优势助高质量增长

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金吾财讯|交银国际发布研报指，该机构首次覆盖鸣鸣很忙(1768 HK)，给予“买入”评级，目标价542.00港元。研报认为，中国零食量贩行业已形成鸣鸣很忙与万辰集团主导的双强格局，合计市占率超七成。公司作为行业龙头，截至2025年末门店总数约2.2万家，市占率约四成，有望凭借规模优势实现高质量增长。门店增长潜力依然广阔，预计2028年门店数量将接近3.1万家，较当前仍有约四成增长空间。品类延伸方面，公司正引入热食、冷藏、冷冻等品类，提升单店价值。 效率驱动的盈利模型下，公司利润率进入改善通道。2025年现金周转天数仅5天，运营效率全球领先。受益于行业竞争趋缓、万店规模带来的上游议价能力提升及数字化系统摊薄费用，预计经调整净利率将从2025年的4.1%稳步提升至2028年的4.6%。叠加高效的资产周转，未来ROE仍能维持超过20%的行业优秀水平。 财务预测方面，研报预计公司2025-2028年收入CAGR约18%，经调整净利润CAGR约23%，利润增速快于收入增速。基于25倍2026-27年平均市盈率，给予目标价542.00港元，对应1.1倍PEG，首予买入。风险提示包括行业竞争导致价格竞争加剧、万店规模下的加盟商管理挑战、品类延伸过程中供应链建设与门店运营复杂度管理的不确定性，以及宏观经济波动。