【券商聚焦】国元证券经纪(香港)予首钢资源(00639)“买入”评级 指其成本优化且高分红

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金吾财讯|国元证券经纪(香港)发布研报指，首钢资源(0639.HK)成本持续优化且保持高分红，给予“买入”评级，目标价3.18港元。 研报指出，2025年公司原焦煤单位生产成本373元人民币/吨，同比下降13%。成本下降主要受益于原煤产量增长6%带来的规模效应、资源税等从价税费减少、材料消耗管控见效及效益工资减少。2026年公司目标成本再降3.5%-10%，措施包括加大减员力度、材料招标透明化、提升洗出率等。 行业层面，预期2026年焦煤市场供需格局边际改善。供给端受反内卷政策及安全生产管控趋严影响，国内焦煤供应预计平稳或下行。需求端受益于中东局势扰动能源供给及动力煤价格上行，加之近期焦炭三轮提涨落地支撑焦煤价格稳健偏强运行。 运营数据方面，2025年原焦煤产量525万吨，同比增长6%，精焦煤产量315万吨。2026年一季度原焦煤产量138万吨（同比+22%），精焦煤产量96万吨（同比+39%），自产精焦煤销量98万吨（同比+17%）。虽然售价受煤质影响同比微跌3%至1,170元/吨，但较2025年综合平均售价1,066元人民币有所回升。研报认为，受益焦煤价格筑底回升叠加精细管控成本，公司全年盈利改善可期。 估值方面，公司现金储备充足，长期坚持高分红政策，2025年分红率97%。研报更新目标价3.18港元/股，对应2026年及2027年市盈率分别为16.5倍和15倍，目标价较现价2.61港元有22%涨幅空间，给予“买入”评级。