【券商聚焦】西部证券首予南华期货(02691)“买入”评级 指其为期货公司出海领航者

（原标题：【券商聚焦】西部证券首予南华期货(02691)“买入”评级 指其为期货公司出海领航者）

金吾财讯|西部证券发布研报指，南华期货股份（02691.HK）是国内期货公司出海领航者，受益于中资企业全球化发展带来的跨境风险管理需求增长及全球大宗商品价格波动，公司境外客户权益规模有望快速扩张，预计2026年归母净利润同比+46%至7.11亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 境外业务为南华期货核心增长引擎。公司在境外期货清算领域具备先发优势，拥有强监管与高资本双重壁垒，已取得18个全球主流交易所会员资质和16个清算会员席位。2025年境外金融服务业务实现营业收入7.58亿元，同比+15.79%，占营收比重55%；横华国际净利润占归母净利润比达94%。随着H股发行后境外资本实力增强，直接提升清算保证金承接上限与境外业务拓展能力。截至2025年末，公司境外客户权益同比+69%至233亿港币。参考海外成熟期货经纪商，客户保证金沉淀是其业绩增长核心驱动力，中企出海套保需求持续释放叠加公司获客能力提升，境外客户权益规模有望进入快速增长通道。 境内业务方面，公司境内期货经纪业务网络覆盖全国，2025年末客户权益389.82亿元，同比+23.5%。风险管理业务中，公司主动压缩传统基差贸易规模，聚焦新品种与潜力品种培育，场外衍生品业务全年累计新增名义本金749亿元。 盈利预测显示，预计2026-2028年营业收入分别为20.2、24.69、27.95亿元，同比+46%、+22%、+13%；归母净利润分别为7.11、8.05、9.15亿元，同比+46%、+13%、+14%。研报提示的风险包括：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、交易所减收手续费收入不确定性风险、境内外利率大幅波动风险、外汇风险等。