【券商聚焦】天风证券维持威胜控股(03393)“买入”评级 指公司业绩大幅改善

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金吾财讯|天风证券发布研报指，威胜控股(03393.HK) 2025年业绩录得大幅改善，实现收入100.74亿元人民币，同比增长16%；归母净利润10.6亿元人民币，同比增长50%；毛利率35.7%，同比提升0.9个百分点。报告基于AI数据中心业务的高弹性以及海外配电业务的持续放量，维持“买入”评级，未给出具体目标价。 业务板块方面，2025年数字能源服务商业务收入35.6亿元，同比增长23%，毛利率26.9%，同比提升0.5个百分点，涵盖配电网、数据中心及储能三大领域，数据中心产品包括配电方舱及模块、IT方舱及撬块、配电设备和HVDC高压直流供电系统等；智能电网业务在电表行业承压下逆势增长，收入36.5亿元，同比增长14%，毛利率41.0%，同比提升2.8个百分点；数智能效管理解决方案业务收入28.6亿元，同比增长9%，毛利率40%，同比持平。 海外业务构成核心增长动力，2025年公司海外收入达30亿元，同比增长25%。其中数字能源服务商、数智能效管理解决方案、智能电网的海外收入分别同比增长112%、34%、5%。数字能源服务商业务增长主要源自数据中心和海外配电：数据中心方面，公司在东南亚市场实现从0到1的突破；海外配电方面，锚定变压器及重合器两大核心产品，美洲市场从技术对接进阶至规模销售，东南亚市场推进产品与资质双落地，欧洲市场以前瞻研发为规模拓展蓄力。 公司把握AI数据中心机遇，构建电管理和热管理两大数字基础设施解决方案，拓展HVDC新品矩阵，加速液冷系统等产品研发，形成关键电源、供配电、制冷系统及管理软件的全链条能力。控股股东、董事会主席吉为于4月28日以每股平均价25.1519港元增持70万股，持股比例由51.53%升至51.60%，彰显发展信心。 投资建议方面，预计公司2026-2028年营收分别为125、157、194亿元，同比增加24%、25%、24%；归母净利润分别上调至14.4、18.8、23.9亿元（原2026年预测值为11.59亿元），同比增加36%、30%、28%，对应当前估值17、13、10倍PE。风险提示包括海外市场开拓不及预期、海外政策风险及市场竞争加剧风险。