【新股IPO】国家队背景加持 T3出行递表港交所 拟押注Robotaxi突围网约车行业壁垒？

（原标题：【新股IPO】国家队背景加持 T3出行递表港交所 拟押注Robotaxi突围网约车行业壁垒？）

金吾财讯 | 据港交所4月22日披露，南京领行科技股份有限公司(T3出行)向港交所主板提交上市申请，中金公司、中信建投国际为其联席保荐人。这家背靠三大车企与头部科技公司的出行平台，终于踏上资本市场的闯关之路。

作为由中国一汽、东风汽车集团、长安汽车，联合阿里巴巴及腾讯等企业发起的全场景智慧出行平台，其成立至今已完成两轮合计约89.5亿元的融资。从股东组合来看，车企背景不仅为其提供了稳定的车辆供给，也在新能源化转型中占据供应链优势。而科技巨头的加持则助力其技术研发与流量获取，这种组合模式使其天然具备增长优势，为快速扩张奠定基础。

从业务基本面来看，自2019年7月平台上线以来，其扩张速度颇为迅猛，截至2025年底，业务已覆盖中国194座城市，服务超2.35亿注册用户，2025年全年完成7.972亿订单，总交易金额稳步增长至189亿元。同时，月活乘客数量、月活司机数量也在稳健提升。

财务层面，T3出行也取得了阶段性突破。营收方面，2023年至2025年，公司分别录得收入148.96亿元(人民币，下同)、161.06亿元以及171.09亿元，三年复合增长率8.8%。盈利方面，2023年公司亏损19.68亿元，2024年亏损大幅收窄至6.9亿元，至2025年成功实现扭亏为盈744万元。这一成绩在长期处于“烧钱换规模”的出行行业中显得尤为亮眼，灼识咨询数据显示，公司也是中国最快实现盈利的大型智慧出行平台。

而在行业地位方面，根据灼识咨询数据，按2025年订单量计，T3出行已稳居中国第三大智慧出行平台，跻身行业第二梯队头部位置，在滴滴占据绝对主导的市场格局中，走出了一条差异化发展之路。

然而，市场竞争的白热化，仍是T3出行难以逾越的发展瓶颈。当前中国网约车行业已形成“一超多强”的格局，滴滴出行订单量“断崖”领先，比稳居行业首位，凭借庞大的用户基数与完善的生态布局，构筑了难以撼动的竞争壁垒。T3出行虽位列行业第三，但2025年7.97亿的订单量，较滴滴的134.6亿单有着明显的差距，同时也逊于曹操出行的8.1亿单。此外，易到用车、享道出行等在后方追赶，叠加高德、美团等聚合平台的流量分流，T3出行的市场份额面临持续挤压。

激烈行业竞争之下，单一集中的收入结构，进一步制约公司长期发展空间。招股书显示，网约租车服务是其核心收入来源，该项收入在2023年至2025年分别占同年度总收入的92.1%、92.6%及95.5%。2025年，车辆租赁收入占比从7.1%下降至3.9%，其他增值服务收入占比仅为0.6%，业务多元化程度极低。这种单一的收入结构，使其过度依赖网约车市场的景气度，一旦行业出现监管收紧、竞争加剧等不利变化，公司营收将面临直接冲击，抗风险能力薄弱。

此外，T3出行对外部渠道与关联方的高度依赖，于2023年、2024年及2025年，通过聚合平台下达的订单分别占公司总订单量约61.5%、77.5%及85.9%，相应的交易额占公司总交易额的百分比分别为61.8%、78.6%及86.4%，意味着公司绝大部分订单依赖外部流量渠道，自主获客能力薄弱。同时聚合平台也会收取佣金费用，也进一步压缩了盈利空间。

为破解收入结构单一、增长动能不足等问题，T3出行将未来发展重心瞄准Robotaxi自动驾驶赛道，希望通过Robotaxi的逐步商业化继续拓宽其服务产品及生态，同时亦计划与一站式AI门户合作，开发更具前瞻性及场景化的出行服务。而此次上市募资，公司计划将资金重点也是用于建设全栈Robotaxi能力、升级AI大模型、拓展智慧出行生态等方面，试图通过技术升级突破发展瓶颈。

不可否认，Robotaxi作为智慧出行行业未来的发展方向，具备广阔的市场前景，回顾公司在该领域的发展历程，2022年5月，公司于苏州启动自动驾驶测试运营，并推进自动驾驶Robotaxi车队的早期商业化。截至2025年底，一支逾300辆Robotaxi的车队已接入公司平台，并在南京及苏州开展L4级自动驾驶道路测试。2026年，公司的Robotaxi车队已完成超过4.1万公里无安全员的道路测试。

总的来说，公司具备一定的先发优势，但自动驾驶规模化落地仍面临技术成熟度不足、政策监管约束、运营成本高企等多重难题。需要警惕的是，公司经营现金流波动剧烈，2023年经营活动现金流净流出6.98亿元，2024年转为净流入3.17亿元，2025年再度净流出1.24亿元。现金流大幅波动凸显自动驾驶转型压力，短期业务难以实现规模化稳定盈利，资金投向项目长期回报存在不确定性。

T3出行此时递表上市，既是为了获取更多资金支持，破解现金流与盈利难题，也是希望借助资本市场平台巩固行业份额、加速自动驾驶技术落地，紧抓人工智能与智慧出行融合发展的行业红利。

公司名称：南京领行科技股份有限公司(T3出行)

保荐人：中金公司、中信建投国际

控股股东：南京领行合伙企业

基本面情况：

通过T3平台，公司主要连接乘客、司机及车辆，提供一系列智慧出行服务。公司运营以技术为驱动的平台，将AI融入出行服务，从而优化需求预测、车辆调度及资源配置，即公司所称的“AI+出行”模式。该模式可提升智能调度、安全保障及司乘服务水平。根据灼识谘询的资料，由于公司开发出中国首个能够同时协调有人驾驶车辆及Robotaxi的混合调度平台，公司亦能够在向自动驾驶出行转型的趋势中占据先发优势。

截至2025年12月31日，公司于中国194座城市开展业务，服务超过2.345亿名注册用户。于2025年，公司促成7.972亿个订单，总交易额达人民币189亿元。

行业现状及竞争格局：

2025年中国出行行业市场规模，以总交易额计，达73,140亿元。预期中国出行市场将保持稳健增长，预计市场规模将在2030年增长至95,401亿元，2025年至2030年间的复合年增长率将达到5.5%。

2025年全球智慧出行行业市场规模，以总交易额计，达17,328亿元，预计至2030年将进一步增长至28,635亿元，2025年至2030年的复合年增长率将达10.6%。中国智慧出行行业市场规模，以总交易额计，从2020年的2,389亿元增长至2025年的4,815亿元，期间复合年增长率为15.0%。

2025年，以智慧出行服务订单量计，公司位列中国第三大智慧出行平台，以个人乘客产生的智慧出行订单量计，公司位列中国第二大智慧出行平台。

财务状况：

2023年至2025年，公司分别录得收入148.96亿元(人民币，下同)、161.06亿元以及171.09亿元。

公司于2023年至2024年分别录得亏损19.68亿元、6.9亿元，2025年实现扭亏为盈744万元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、如果公司无法留住现有乘客或吸引新的乘客，公司将无法增加平台的订单数和活跃用户数，公司平台的吸引力将下降；

2、如果公司无法留住现有司机或吸引新的司机，公司平台对乘客的吸引力将减弱，公司的业务、经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响；

3、出行行业竞争激烈，公司可能无法有效竞争；

4、如果公司无法推出有价值的新的或升级的服务、产品或技术或有效管理该等服务、产品和技术，公司可能无法留住和吸引司机和乘客使用公司的平台，这将对公司的经营业绩造成不利影响；及

5、如果规管算法的新法规或现有法规限制公司在业务中使用算法的能力，公司的业务、财务状况、经营业绩和前景可能会受到不利影响。

公司募资用途：

1、建设全栈Robotaxi能力；

2、持续通过投资、收购及战略合作扩展智慧出行生态；

3、升级领行阡陌模型；

4、深化经营布局及城市覆盖；

5、营运资金及一般公司用途。