【券商聚焦】国联民生证券维持禾赛-W(02525)“推荐”评级 指其车载激光雷达市场份额领先

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金吾财讯|国联民生证券发布研报指，禾赛-W（02525.HK）25Q4业绩符合指引，在车载激光雷达市场份额领先，且业务在ADAS与机器人领域持续拓展，维持“推荐”评级。报告的核心投资逻辑在于公司市场份额的领先地位、持续增长的交付能力以及多元化业务布局带来的增长潜力。 财务表现方面，禾赛科技2025年第四季度收入为10.0亿元人民币，同比增长39.0%；毛利率为41%，同比提升2.0个百分点；Non-GAAP净利润为1.8亿元，同比增长6.2%。2025年全年收入为30.3亿元，Non-GAAP净利润为5.5亿元。2025年激光雷达总交付量达1,620,406颗，其中ADAS产品交付1,381,133颗。公司预计2026年第一季度收入约为6.5至7.0亿元，同比增长24%至33%；预计2026年全年激光雷达出货量有望达到300至350万颗。 业务进展上，报告指出禾赛科技在2026年2月占据中国车载激光雷达市场51%的份额。ADAS业务已获得全球40个汽车品牌、超160款车型定点，覆盖中国排名前十的所有OEM，并于25Q4新增北汽和一汽奔腾客户。公司还获得了理想汽车、小米汽车和长安汽车的多激光雷达车型定点，计划于2026-2027年量产。在机器人业务领域，其激光雷达产品适用于广泛场景，被视为第二增长曲线，已获得追觅、MOVA等公司订单，积压订单量超过1000万台。全球市场方面，公司被选为NVIDIA DRIVE Hyperion 10平台的首席激光雷达合作伙伴，并与Grab达成在东南亚的独家经销合作。公司计划在未来数月针对不同市场推出全新旗舰产品，并重点关注物理AI领域。 基于上述因素，国联民生证券预测禾赛科技FY2026E-FY2028E营业收入分别为43.1亿元、54.4亿元、68.6亿元，同比增长42%、26%、26%；经调整净利润分别为6.8亿元、7.7亿元、9.7亿元。报告提示风险包括行业竞争加剧、L2+/L3渗透率不及预期以及公司经营风险。