【券商聚焦】西部证券维持中信金融资产(02799)“增持”评级 指其股权投资构建利润护城河

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金吾财讯| 西部证券发布研报指，中信金融资产（02799.HK）的业绩修复与估值重塑预期主要基于股权投资构建的利润“护城河”及纾困业务高增长，公司依托中信集团“产融协同”生态形成差异化壁垒。报告维持对公司“增持”评级。 2025年，公司实现归母净利润110.86亿元人民币，同比增长15.3%；加权平均ROE为18.7%，同比提升0.3个百分点。收入端表观下滑受投资联营企业收益等一次性高基数影响，剔除该因素后总收入同比增长43.0%。 股权投资方面，公司持股中国银行（1346亿元）、光大银行（454亿元）等标的，确认联营收益283.53亿元人民币。年末联营及合营权益余额达2794.48亿元人民币，同比增长29.2%，占总资产比例约31%。 不良资产主责主业持续巩固，收购处置业务减亏71%，本年处置规模391亿元人民币，同比增长22.1%；新增收购474亿元人民币资产包，同比增长15.7%。纾困业务表现亮眼，收入82.71亿元人民币，同比大幅增长54.7%，主要驱动因素为业务规模扩张41.8%及未实现损失收窄，资产分布集中于地产（33%）、服务业（26%）及制造业（11%）等领域。 融资成本显著优化，存量融资利率较年初降低75个基点，利息支出同比下降13.5%至279.8亿元人民币。不良资产余额较年初下降22%，不良率下降0.41个百分点，实现连续三年“双降”。资产减值损失同比下降48.6%至379.5亿元人民币，存量风险加速出清。 西部证券预计公司2026年至2028年归母净利润分别为116.38亿、125.98亿、131.39亿元人民币，同比增速分别为5.0%、8.3%、4.3%。报告提示的主要风险包括资产质量下降、利率波动及流动性风险。