【券商聚焦】财通证券维持小菜园(00999)“买入”评级 指其盈利能力提升

（原标题：【券商聚焦】财通证券维持小菜园(00999)“买入”评级 指其盈利能力提升）

金吾财讯|财通证券发布研报指，小菜园(00999.HK)2025年业绩符合预期，核心逻辑在于其作为新徽菜龙头，依托供应链和优异的运营能力实现门店快速扩张，尽管短期同店销售受主动调价影响，但整体盈利能力提升。2025年公司实现收入53.5亿元（人民币，下同），同比增长2.6%；归母净利润7.15亿元，同比增长23.2%；毛利率为70.4%，同比提升2.3个百分点；归母净利率为13.4%，同比提升2.2个百分点。公司计划派息每股0.2125元，全年派息率69.8%。 门店扩张方面，2025年末公司整体门店数量达819家，净增146家，其中“小菜园”品牌门店807家，净增140家。门店下沉市场布局显著，小菜园品牌门店在一线、新一线、二线、三线及以下城市占比分别为18.3%、29.6%、12.3%、39.8%，三线及以下城市为主要发力方向。 业务表现上，公司为提升性价比主动调价，导致堂食客单价同比下降5.2%至56.1元。同时，各线城市翻台率均有所下降，2025年一线、新一线、二线、三线及以下城市翻台率分别为2.9次、2.9次、3.3次、2.8次，同比各下降0.2次、0.2次、0.1次、0.1次，整体翻台率为2.9次，同比下降0.2次。综合影响下，2025年公司整体同店销售额同比下降9.4%，其中一线、新一线、二线、三线及以下城市同比各下降12.1%、9.6%、7.5%、8.6%。但堂食和外卖收入保持稳健增长，堂食收入32.6亿元，同比增长2.2%；外卖收入20.7亿元，同比增长3%。 基于当前的宏观环境和公司下调菜品价格的考虑，财通证券下调2026年业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.15亿元、7.59亿元、9.09亿元，对应PE分别为13倍、10倍、9倍。该机构维持对小菜园的“买入”评级。