【券商聚焦】东吴证券维持康宁杰瑞制药-B(09966)“买入”评级 指核心产品上市在即

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持康宁杰瑞制药-B(09966)“买入”评级 指核心产品上市在即）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，康宁杰瑞制药-B (09966.HK) 核心产品KN026上市在即，新管线进入临床开发阶段，预计将为公司贡献新增量。报告维持对公司“买入”评级。 2025年，公司实现营业收入5.66亿元（人民币），同比减少11.54%，主要受产品销售和许可权费用减少影响；毛利率保持在88.8%的高水平。归母净利润为-1.14亿元（人民币）。研发费用为5.72亿元（人民币），源于JSKN016等新管线临床推进。2025年末现金储备为13.5亿元（人民币）。 核心产品进展方面，KN026（用于HER2阳性胃癌二线治疗）已于2025年9月提交国内上市申请并获优先审评资格，预计2026年上市；如能在2026年6月30日前获批，则有机会参与本年度医保目录谈判，加速放量。KN026在乳腺癌一线和新辅助的III期临床已完成患者入组，预计2026年读出数据并推进新药申请。JSKN003（公司首款ADC产品）已与石药集团达成合作，其HER2阳性乳腺癌二线及以上适应症预计2026年读出数据并推进申报上市。 新管线开发上，JSKN016已完成局部晚期、复发或转移性三阴性乳腺癌的III期临床首例患者给药，预计2026年有部分数据读出；后续将启动联合用药一线治疗非小细胞肺癌的III期临床，并推进皮下注射制剂试验。多款早期管线已进入临床开发：JSKN022（靶向PD-L1和整合素αvβ6）正在进行剂量爬坡试验；JSKN027（靶向PD-L1和VEGFR2）在国内进行晚期恶性实体瘤I期临床；JSKN021（靶向EGFR和HER3的双毒素ADC）国内I期临床已获受理；均预计2026年完成剂量递增和扩展。 盈利预测显示，报告预计公司2026-2028年营业收入分别为4.71亿元、5.63亿元、6.74亿元（人民币）；归母净利润分别为-2.3亿元、-1.5亿元、-0.45亿元（人民币）。公司新产品即将上市，后备管线研发进展顺利，因此维持“买入”评级。