【券商聚焦】东吴证券维持达势股份(01405)“买入”评级 指拓店顺利是核心增长动力

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，达势股份(01405.HK) 2025年业绩符合预期，拓店顺利是核心增长动力，短期同店销售阵痛不改长期利润修复逻辑，维持“买入”评级。 报告指出，公司2025年实现收入53.82亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长157.1%。核心增长来源于门店网络的快速扩张，截至2025年底，公司门店总数达到1315家（均为直营），全年净新增307家，略超全年目标。公司已进驻存量城市60座，同比增加21座。公司计划于2026年开设350家新店，截至2026年3月20日已净开140家，进展顺利。 公司扩张重心向非一线城市倾斜。2025年，非一线城市门店数量同比净增299家至798家，占总门店数的比例提升11个百分点至61%；同期非一线城市门店收入同比增长43%。尽管整体单店收入同比下滑4%至400万元，但一线城市单店收入同比增长4%至429万元，显示出较强的经营韧性。报告认为，非一线城市单店收入下滑预计主要系新开门店堂食占比短期提升、外卖订单占比暂时性下滑所致。 2025年公司同店销售同比下滑1.5%。报告分析，同店小幅下滑主要受到2022年12月后进驻的新市场门店销售基数较高，且该部分门店进入同店销售增长周期的影响，对于需求旺盛的餐饮门店而言，此为拓店期的正常数据表现。报告援引数据指出，截至2026年1月31日，在达美乐全球门店网络中，达势股份占据首30天销售额前50名的所有位置。 2025年下半年公司门店层面利润率出现波动，报告认为主要受人工成本因素影响，包括新店开业前培训成本、外卖竞争导致的骑手成本上升以及新城市配送效率处于爬坡期等。报告预计，随着门店网络加密、新店逐步成熟，以及配送效率提升与人员配置优化，公司整体经营将稳健趋好。 基于上述分析，东吴证券调整了公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.92亿元、2.66亿元及3.79亿元，同比增速分别为35%、39%及42%。报告认为，公司开店逻辑稳固，终端需求旺盛，维持对达势股份的“买入”评级。