【券商聚焦】申万宏源维持昆仑能源(00135)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持昆仑能源(00135)“买入”评级）

金吾财讯|申万宏源证券研究所发布研报指，昆仑能源(00135.HK)工业用气销量保持高增长，新市场拓展打开未来成长空间。报告维持对公司的“买入”评级。 2025年公司实现营业收入1939.79亿元，同比增长3.71%；归母净利润53.46亿元，同比下降10.3%，略低于预期。公司全年拟派息0.3475港元/股，股息率为4.57%。报告指出，公司工业销气增速显著高于行业平均水平，全年增长6.2%至260.52亿立方米，有效弥补了其他板块的下滑压力。天然气总销售量达592.55亿立方米，同比增长9.4%。此外，分销与贸易气量增长20.2%至257.46亿立方米。2025年零售气毛差为0.45元/立方米，全年水平较上半年有所提升。 在LNG加工与储运业务方面，该板块税前利润增长8.4%至39.70亿元。LNG接收站平均负荷率同比提升3.2个百分点至90.8%。公司大力拓展海上加注业务，并看好福建LNG接收站投产及江苏接收站改造完成后的成长空间。LPG业务销售量同比增长6.3%，税前利润增长8.3%至8.4亿元，报告认为在高油价环境下其利润率有望提升。 公司公布了2026至2028年的分红方案，承诺年度派息不低于当年归母净利润的50%，且总额不低于2025年水平。报告认为，此方案设置了分红下限，增强了投资者回报的确定性。 基于工业销气增速超越全国平均、各业务发展向好的判断，报告维持2026-2027年归母净利润预测为62.54亿元和65.73亿元，并新增2028年预测为67.33亿元。当前股价对应2026年预测市盈率为9.3倍。公司稳定的分红政策及回购计划彰显了发展信心。报告提示的风险包括天然气采购成本上涨及下游需求不及预期。