【券商聚焦】申万宏源证券维持中远海运国际(00517)“买入”评级 指其兼具成长性与高股息

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金吾财讯|申万宏源证券发布研报指，中远海运国际(00517.HK)2025年业绩符合预期。报告认为公司兼具成长性与高股息属性，维持“买入”评级。 报告核心投资逻辑认为，中远海运国际的涂料业务具备成长属性，将持续受益于全球造船业的高景气度。2025年，公司涂料生产与销售业务收入同比增长22%至16.3亿港元，分部税前利润同比增长31%至4.3亿港元。其中，集装箱涂料销量逆市增长56%至6.4万吨。合资公司中远佐敦的船舶涂料总销量增长21%至1.5亿升，新造船涂料销量同比增长34%。中远佐敦全年贡献投资收益3.4亿港元，同比增长17%。报告认为，未来全球造船排产量及船舶保有量增长，将驱动涂料板块业绩持续上行。 其他船海相关业务表现分化。船舶贸易代理业务收入同比增长44%至1.5亿港元，税前利润增长63%至1.1亿港元，主要受新造船交付量增长带动。保险顾问业务税前利润同比增长6%至1.5亿港元，受益于地缘危机导致的航运保险费率提升。船用设备业务收入同比下跌7%至16.8亿港元，税前利润下滑41%至0.7亿港元，主要受短期价格承压影响，但公司已开启智能化转型。 报告指出，公司前瞻性布局绿色甲醇，具有期权属性。公司与吉电股份、上港集团成立合资公司（持股35%）生产绿色甲醇，计划构建20万吨年产能，预计2026年投产。该业务有望在未来贡献利润增量。 公司重视股东回报，计划进行年末派息与特别派息。在考虑与不考虑特别派息情况下，2025年派息率分别达到99%与118%。公司近6年派息率维持约100%水平。假设全年派息率维持100%，结合盈利预测，对应2026年股息率可达8%。 基于以上分析，报告下调2026年船舶备件业务收入增速预测至0%，相应调整盈利预测。预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.2亿港元、8.5亿港元及8.8亿港元，对应市盈率（PE）分别为12倍、12倍及11倍。