【券商聚焦】浙商证券维持海底捞(06862)“买入”评级 指“红石榴计划”与高质量拓店打开成长弹性

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持海底捞(06862)“买入”评级 指“红石榴计划”与高质量拓店打开成长弹性）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，海底捞(06862.HK)2025年业绩短期承压，但“红石榴计划”与高质量拓店将打开中长期成长弹性。报告认为，公司作为直营餐饮龙头，结合较高股息率水平，应享受估值溢价，维持海底捞“买入”评级。 2025年，海底捞实现收入432.3亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润40.50亿元，同比下降14.0%。业绩承压主要源于翻台率同比承压及产品、场景等创新模式调整。报告指出，2025年公司分红率约89%，维持较高分红水平，预计长期持续大比例分红可期。 经营指标方面，2025年公司翻台率为3.9，虽然同比下滑，但仍处于历史较高水平，并且是为数不多相较2023年单店维度有超额恢复的品牌。客单价则持续企稳上行，报告显示，自2023年下半年下探后，后续客单价已呈现回升态势，维持在97元以上。报告预计，结合公司富含“情绪价值”的品牌属性，2026年客单价有望继续企稳抬升，翻台率有望持平或超越2025年全年。 业务扩张上，主品牌正迈向高质量拓店新阶段。2025年主品牌净增门店15家，并集中资源投向高潜力区域，布局鲜切店、夜宵店等创新业态。报告认为，伴随经济复苏，主品牌有望重返高质量快速开店周期。同时，“红石榴计划”鼓励孵化更多餐饮新品牌，截至2025年末已孵化了“焰请烤肉”、“火焰官”等20个品牌，合计拥有207家门店。报告认为，此举可助推优秀店长积极性，并与多管店模式形成协同，持续打开公司二次成长天花板。 基于上述分析，报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为47亿元、55亿元、62亿元，同比分别增长17%、16%、14%，对应市盈率估值分别为15倍、13倍、12倍。报告提示的风险包括宏观经济下行、食品安全、门店扩张不及预期等。