【券商聚焦】海通国际：中国生物制药(01177)2025年业绩符合预期 创新药收入增26%

（原标题：【券商聚焦】海通国际：中国生物制药(01177)2025年业绩符合预期 创新药收入增26%）

金吾财讯|海通国际发布研报指，中国生物制药(01177.HK)2025年业绩符合预期。期内实现收入318亿元（人民币，下同），同比增长10%；其中创新药收入达152亿元，同比增长26%。毛利率为82.1%，同比提升0.6个百分点。可持续经营业务的归母净利润为23亿元，同比增长22%；扣非归母净利润为45亿元，同比增长31%。 关键业务板块方面，抗肿瘤板块收入为132亿元，同比增长23%，增长主要由亿立舒（G-CSF）、贝莫苏拜单抗（PD-L1）以及曲妥珠单抗、贝伐珠单抗等生物类似物的销售放量所带动。外科/镇痛板块收入为50亿元，同比增长13%。此外，肝病/心血管代谢板块收入为67亿元，呼吸/自免领域收入为28亿元。公司研发费用为59亿元，同比增长15%，销售费用为110亿元，同比增长9%。 报告认为，2026年公司多款重磅在研品种的数据读出将成为关键催化剂。预期催化剂包括：在ASCO会议上读出CLD18.2 ADC用于一线胃癌的二期数据；在ESMO会议上读出CCR8单抗用于一线胰腺癌、一线胃癌的二期数据，以及EGFR/cMET ADC用于晚期肿瘤的一期数据；在AACR会议上读出PD-1/VEGF双抗的一期实体瘤数据。此外，在肝病/代谢领域，年内将读出PPAR激动剂用于MASH的三期数据，Lp(a) siRNA等多个潜力品种也有望读出数据。在自免领域，将读出PDE3/4用于COPD的一期数据及TSLP单抗的二期数据。在镇痛领域，将读出AT2R拮抗剂用于慢性痛的二期数据。 报告同时指出公司面临的风险，包括新药研发与审批风险、药品商业化不及预期风险、产品迭代风险以及医疗相关政策风险。