【券商聚焦】国盛证券维持361度(01361)“买入”评级 指公司业绩增速优异

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金吾财讯| 国盛证券发布研报指，361度（01361.HK）2025年业绩表现优异，营收同比增长10.6%至111亿元人民币，归母净利润同比增长14.0%至13亿元人民币，毛利率持平为41.5%。公司全年派息31.7港仙/股，派息比率稳定在45%。报告核心投资逻辑在于公司产品力提升与渠道优化驱动业绩稳健增长，未来预期保持良好势头。 财务表现方面，公司销售费用率同比下降1.7个百分点至20.2%，管理费用率因约1亿元人民币的捐款支出同比上升0.7个百分点至7.7%，归母净利率同比微增0.3个百分点至11.7%。业务板块中，成人鞋服业务营收分别增长8.0%和10.7%，跑步品类通过赞助马拉松及推出飞燃5等专业竞速新品升级产品力，篮球品类借助NBA球星代言推动品牌全球化。渠道优化持续推进，成人门店数量同比减少356家至5394家，但单店面积净增16平方米，大装超品店拓店至105家，速度超预期。 儿童业务定位青少年运动专家，2025年营收同比增长10%至25.8亿元人民币，占总营收23.2%。门店数量减少但单店面积提升，五代门店已落地366家，童装超品店达21家，终端形象升级。电商业务收入同比增长26%至32.9亿元人民币，占集团营收比重达29.5%，产品与线下形成区隔，并积极布局即时零售渠道。 营运资金管理改善，2025年末存货同比减少2.1%至20.66亿元人民币，存货周转天数为117天；应收贸易款项同比增加7.9%至46.93亿元人民币，周转天数持平。经营活动产生的现金流净额显著提升至8.15亿元人民币。 展望2026年，基于订货会情况，预计公司营收增长9%，归母净利润增长11%。盈利预测显示，2026-2028年归母净利润分别为14.55、16.24、17.96亿元人民币，当前股价对应2026年市盈率为7倍。公司作为运动鞋服头部企业，业绩增速优异，维持“买入”评级。报告提示的主要风险包括门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期以及人民币汇率变动带来的业绩波动。