【券商聚焦】华泰研究维持361度(01361)“买入”评级 指公司业绩有望持续高质量增长

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金吾财讯|华泰研究发布研报指，361度(01361.HK)具备质价比品牌心智优势，通过专业品类带动、电商发力、线下业态创新及海外拓展，有望实现业绩持续高质量增长。报告维持对361度的“买入”评级，目标价8.00港元。 研报核心投资逻辑聚焦于公司2025年现金流与盈利的双重改善。财务表现方面，361度2025年营收同比增长10.6%至111.5亿元，归母净利润同比增长14.0%至13.1亿元。毛利率保持41.5%稳定，受益于经营效率提升及广告营销开支控制，销售费用率同比下降1.8个百分点至20.2，带动归母净利率同比提升0.6个百分点至11.9%。营运层面，经营现金流净额同比大幅增长1067%至8.2亿元，存货与应收账款状况改善，年末净现金达38.0亿元。 业务亮点方面，专业品类驱动增长。跑步产品矩阵持续迭代，推出“飞燃5”等核心新品；篮球品类深挖球星IP价值，带动相关产品热销。儿童业务营收同比增长10.4%至25.8亿元。渠道端，电商营收同比增长25.9%至32.9亿元，“即时零售”成为关键增量；线下推进门店升级与业态创新，重点拓展“超品店”，该业态以极致性价比产品组合及一站式体验为特点，经营效益预计优于普通门店，2025年末已开设127家，计划2026年再拓展100家。截至2025年末，361度国内成人及儿童门店总数分别为5,394家与2,364家，单店平均面积同比增加。 多品牌与出海战略加速兑现。国际业务及跨境电商零售额分别同比高增125.4%与约200%，海外线下加速直营化，全球销售网点达1,253个。旗下户外品牌ONEWAY流水实现显著增长。品牌势能方面，公司依托与世界泳联及亚奥理事会的长期赞助，并计划在体育大年赛事区域布局快闪店等，持续提升全球知名度。 风险提示包括行业竞争加剧，以及消费恢复、电商增长、门店调整不及预期。估值方面，报告参考可比公司估值，给予361度2026年预测市盈率9.8倍，维持目标价8.0港元。