【券商聚焦】东吴证券维持敏实集团(00425)“买入”评级 看好电池盒及新业务增长

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持敏实集团(00425)“买入”评级 看好电池盒及新业务增长）

金吾财讯| 东吴证券发布研报指，敏实集团（00425.HK）2025年业绩符合预期，核心投资逻辑是电池盒业务贡献显著收入增量，并看好公司在液冷等新业务领域的拓展潜力。报告维持“买入”评级。 2025年，公司实现营收257.37亿元（人民币，下同），同比增长11.19%；归母净利润26.92亿元，同比增长16.08%。盈利能力方面，全年毛利率为28.00%，同比微降0.93个百分点；期间费用率为18.33%，同比下降1.79个百分点。2025年下半年，收入为134.5亿元，同比增长11.56%；归母净利润为14.16亿元，同比增长13.15%。 分业务板块看，电池盒收入75.29亿元，同比大幅增长41.06%，毛利率提升2.48个百分点至23.91%，是增长主要驱动。塑件收入61.34亿元，同比增长4.58%；金属及饰条收入55.31亿元，同比增长0.78%；铝件收入48.95亿元，同比微降0.46%。海外市场成为关键增量，2025年海外收入163.32亿元，同比增长18.1%，主要得益于欧洲电动车市场扩张。客户拓展方面，公司突破了欧洲丰田结构件业务、北美首款储能电池盒产品，并首次获得欧洲雷诺及北美福特的保险杠总成业务。 公司正布局以AI、机器人、低空经济为代表的第二成长曲线。在机器人领域，聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤等产品，2025年已完成对多个客户的小批量供货。低空经济领域，聚焦低空飞行器机体和旋翼，已与亿航智能签署战略合作协议并获得量产订单。AI领域，已布局液冷板模组、分水器、浸没式液冷柜等产品，其中分水器和浸没式液冷柜已获得中国台湾地区客户订单并于2025年开始批量交付。 盈利预测方面，报告维持对公司2026-2027年归母净利润分别为32.57亿元、38.78亿元的预测，并预计2028年归母净利润为46.60亿元。当前市值对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12倍、10倍和8倍。基于此，报告维持“买入”评级。 报告提示的主要风险包括：地缘政治动荡，原材料价格上涨超预期，市场竞争加剧，以及新兴产业进展不及预期。