【券商聚焦】财通证券维持华住集团-S(01179)“增持”评级 指四季度业绩超预期

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金吾财讯|财通证券发布研报指，华住集团-S(01179.HK) 第四季度业绩超预期，核心投资逻辑在于Revpar转正驱动盈利改善，轻资产化战略提升毛利率，以及国内外经营同步复苏。报告维持公司“增持”评级。 核心财务表现方面，4Q2025公司收入65亿元，同比增长8.3%，超出2%~6%的指引；经调整净利润13亿元，同比大幅增长304.5%。2025全年，公司收入253亿元，同比增长5.93%；经调整净利润49.4亿元，同比增长32.9%。 业务经营关键指标显示复苏态势。4Q2025，公司国内RevPAR为226元，同比增长1.8%，平均每日房价(ADR)为288元，增长4.0%；海外酒店RevPAR为87欧元，增长7.4%，ADR为120欧元，增长4.3%。公司全球运营酒店达12858家，其中国内加盟占比96.0%，待开业酒店2887家。 业务结构优化是重要亮点。公司持续推进轻资产管理加盟模式，4Q2025加盟业务收入同比增长21.0%，而租赁及自有酒店收入收缩。此结构变化带动毛利率显著提升，4Q2025毛利率为39.9%，同比增加9.5个百分点。 未来增长指引明确。公司给出2026年全年收入增速指引为2%~6%，剔除DH分部后指引为5%~9%，加盟业务收入增速指引为12%~16%。扩张计划方面，2026年计划新开2200~2300家酒店，关闭600~700家酒店。 报告认为公司通过产品升级、卓越服务和会员体系建设持续构建品牌力与竞争优势。盈利预测显示，预计2026-2028年公司归母净利润分别为51.60亿元、58.87亿元和66.28亿元，对应市盈率(PE)分别为21倍、19倍和17倍。 报告提示的主要风险包括行业竞争加剧、门店开拓不及预期以及宏观经济波动。