【券商聚焦】海通国际维持科伦博泰生物-B(06990)“优于大市”评级 核心产品海外商业化催化将兑现

（原标题：【券商聚焦】海通国际维持科伦博泰生物-B(06990)“优于大市”评级 核心产品海外商业化催化将兑现）

金吾财讯|海通国际发布研报指，科伦博泰生物-B(6990.HK)2025年业绩符合预期，核心投资逻辑在于其国内商业化顺利推进，且核心产品海外商业化催化即将兑现。报告维持对公司“优于大市”评级，目标价529.97港元。 科伦博泰2025年实现营业收入20.6亿元（人民币，下同），同比增长6.5%。其中药品销售收入5.4亿元，许可及合作收入为15.0亿元。研发费用为13.2亿元，销售费用同比大幅增长160%至4.8亿元，反映公司正加大市场投入。年内亏损为3.8亿元。 公司在国内商业化进展顺利，多款产品已获批上市，其中sac-TMT (TROP2 ADC)、塔戈利单抗（PD-L1）及西妥昔单抗N01（EGFR）已首次纳入国家医保目录。仑博替尼（RET）已递交新药上市申请，预计2027年开始商业化。 核心产品sac-TMT是国内商业化的重点。在海外，合作方默沙东已围绕该产品布局17项全球三期临床试验，覆盖多个癌种，三期临床数据预计将从2027年开始陆续读出。管理层预计关键数据将于2026年及2027年的ASCO和ESMO等学术会议上公布。 公司研发管线进展顺利，SKB315（CLDN18.2 ADC）、SKB571/MK2750（双抗ADC）等多款在研产品处于不同临床阶段，正在构建丰富的产品矩阵。 海通国际略微调整了公司2026及2027财年的收入预测至26亿元及48亿元，以反映国内商业化进度及对外合作收入的可能变化，并相应调整净利润预测。估值采用经风险调整的贴现现金流模型，基于10.0%的加权平均资本成本及3.5%的永续增长率得出目标价。报告同时提示公司面临新药研发、销售不及预期、行业竞争等风险。