【券商聚焦】申万宏源研究维持中通快递-W(02057)“买入”评级 指其受益行业反内卷政策

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金吾财讯|申万宏源研究发布研报指，中通快递-W (02057.HK) 2025年业绩稳健增长，实现营业收入490.99亿元人民币，同比增长10.9%，调整后净利润95.13亿元人民币，同比下降6.3%，业绩符合预期。核心投资论点是公司受益于行业反内卷政策，实现量质并举，且股东回报承诺强化估值支撑。 报告聚焦第四季度表现，中通快递业务量达到105.58亿件，同比增长9%，超越行业增速，其中散件业务量日均980万件，同比增速超过38%，收入多元化贡献积极。核心快递单票收入增长2.9%，同时单票分拣及运输成本下降0.04元人民币，利润端调整后净利润26.95亿元人民币，对应单票利润0.26元人民币。一季度快递行业延续反内卷，价格坚挺，预计业绩继续改善。 财务方面，公司上调盈利预测，预计2026E-2028E调整后净利润分别为111.27亿元、126.04亿元、141.06亿元人民币，同比分别增长16.97%、13.27%、11.92%，对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍。业务亮点包括成本控制见效和散件高速增长。 股东回报成为关键催化剂，公司承诺自2026年起，年度综合股东回报（含现金分红及股票回购）占调整后净利润比例目标不低于50%。已完成20亿美元的回购计划，并新增授权一项总额15亿美元、期限24个月的回购方案。 报告维持“买入”评级。主要风险包括件量增速低于预期、散件业务发展受挫及价格波动加剧。