【券商聚焦】申万宏源维持华润电力(00836)“买入”评级 指火电业务为盈利增长核心引擎

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金吾财讯| 申万宏源发布研报指，华润电力(00836.HK)2025年年度业绩符合预期，股东应占核心业务利润同比增加9.9%至152.43亿港元。火电业务是公司盈利增长的核心引擎，成本控制成效显著，单位燃料成本同比下降14%，带动该业务股东应占核心业务利润达76.39亿港元，同比激增64.7%。煤价与煤耗降幅远大于电价降幅，点火价差同比扩大11.1元/兆瓦时至148.7元/兆瓦时，驱动煤电业绩大幅改善。新能源业务规模持续扩张，可再生能源权益并网装机容量占比升至50%，但核心利润同比下降17.6%，主要受电价下行、弃风弃光率上升及补贴核查会计调整一次性因素影响。公司明确多元业务战略方向，聚焦高质量发展与低碳转型，计划2026年新增风光并网装机545万千瓦，资本开支向清洁能源倾斜。考虑到2026年长协电价下行及新能源利用小时数下降，研报下调公司2026-2027年归母净利润预测至130.24亿港元和141.15亿港元，新增2028年预测为149.75亿港元。当前股价对应市盈率分别为7.4倍、6.8倍和6.4倍。维持“买入”评级，核心逻辑为煤电利润超预期，风光补贴会计调整影响为一次性因素，优质风光资源保障业绩持续增长。风险提示包括煤价超预期上升风险及电价波动风险。