【券商聚焦】建银国际：宇树科技IPO加速，人形机器人业务2025年收入占比将达51%

（原标题：【券商聚焦】建银国际：宇树科技IPO加速，人形机器人业务2025年收入占比将达51%）

金吾财讯|建银国际发布研报指，人形机器人公司宇树科技IPO进程正在加快推进，已于3月20日提交招股书并完成问询回复，拟发行10%新股对应估值420亿元人民币。募资将主要用于机器人研发与制造基地建设。报告预测，公司2022至2025年营收复合增速高达140%，其中人形机器人业务实现从零到8.77亿元的飞跃，2025年收入占比达51%，出货量同比增长12倍至5500台，全球市占率达38%居首。公司整体毛利率从2022年的44.2%提升至2025年的59.5%，并于2024年实现盈利转正。预计2026及2027年出货量将进一步提升至1.6万台和4.0万台。 报告认为，宇树上市是中国机器人供应链实力的印证，其供应链国产化率达90%，产业链蕴藏重要投资机遇。核心供应商包括已锁定订单的中大力德(002896.SZ，未评级)和独家轴承供应商长盛轴承(300718.SZ，未评级)。兼具供应商与Pre-IPO投资方身份的包括持有4.68%股权的长盈精密(300115.SZ，未评级)及持有2.24%股权的拓邦股份(002139.SZ，未评级)。首程控股(00697.HK，未评级)则作为持有4.09%股权的财务投资方。报告同时指出，优必选(09880.HK，优于大市)和越疆(02432.HK，优于大市)等中国机器人整机厂商也应视为行业受益者。 市场普遍预期宇树上市后市值有望重估至600-1000亿元。建银国际基于品牌溢价等因素，预测其2026年目标市销率32倍，对应市值1090亿元。报告也回应了市场对盈利质量可持续性、赛道炒作及技术短板的争议，认为宇树的成本控制、规模效应及开放平台策略是合理选择，并在多场景实现广泛布局。 短期来看，一季度特斯拉Optimus V3发布与二季度宇树IPO是两大核心催化剂，有望带动相关产业链行情。机器人作为战略型产业与实体AI的能力延伸，中期投资应聚焦技术、产能与生态壁垒。 此外，报告更新了高端制造领域多只个股的评级与目标价：予三花智控(02050.HK)目标价49港元，评级“优于大市”；予优必选目标价160港元，评级“优于大市”；予越疆目标价66港元，评级“优于大市”。对A股市场的拓普集团(601689.SH)、汇川技术(300124.SZ)、绿的谐波(688017.SH)等多只个股也给出了“优于大市”评级及相应目标价。