【券商聚焦】国海证券维持乐舒适(02698)“买入”评级 指拉美市场成新增长极

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金吾财讯|国海证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)2025年业绩表现靓丽，产品实现量价齐升，拉美市场成为新的增长极。报告的核心投资论点是，公司以非洲市场为基本盘，龙头地位稳固，受益于行业渗透率提升与公司份额增长，并通过拓展拉美等新兴市场以及优化产品结构，驱动业绩持续释放。 报告聚焦公司2025年财务表现，全年实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.9%；实现经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4%。毛利率由2024年的35.3%提升至35.9%，盈利能力增强。公司宣布派发末期股息每股8.88美分。 业务表现方面，三大品类全线增长。婴儿护理产品实现销售额4.46亿美元，同比增长23.1%。女性护理产品增速领先，销售额达9906万美元，同比增长27.9%，品牌力与定价能力持续增强。家庭护理产品销售额为2227万美元，同比大幅增长53.8%，在非洲市场渗透率仍有较大提升空间。各品类平均售价上升4%至7%，实现量价齐升。 区域市场实现多点开花。东非市场是收入贡献最大的区域，销售额达2.56亿美元，同比增长23.9%。西非市场作为第二大市场保持稳健增长。中非市场增速领先，同比增长34.5%。拉美市场成为全新增长极，销售额达2205万美元，同比大幅增长134.3%，其中秘鲁作为核心突破口，销售额同比增长85.8%。公司产能同步扩张，工厂数量增至9座，产线达66条。 渠道销售结构持续优化。批发商渠道作为核心收入支柱，销售额占总营收61.1%。经销商渠道增速显著领先，同比增长36%。商超及其他零售商渠道亦保持较快增长态势。 基于以上分析，报告预计公司2026-2028年营业收入分别为6.61亿美元、7.66亿美元、8.82亿美元；归母净利润分别为1.42亿美元、1.65亿美元、1.92亿美元。对应市盈率(PE)估值分别为17倍、14倍、12倍。报告维持对乐舒适(02698.HK)的“买入”评级。报告同时提示了市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动及业务拓展不及预期等风险。