【券商聚焦】国元证券经纪（香港）：中国抗体-B(03681)市值显著低估 核心产品潜力大

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金吾财讯| 国元证券经纪（香港）发布研报指，中国抗体-B（03681.HK）核心投资逻辑在于其通过有效费用控制改善财务状况，核心产品SM17临床研发加速并展现出成为同类首创及最优疗法的潜力，叠加丰富研发管线将于2026-2027年进入关键阶段，公司当前市值显著低估。 财务表现方面，公司2025年度总营业收入为人民币0.29亿元，同比增长1344.77%；净亏损为人民币1.05亿元，同比收窄43.27%。费用控制取得成效，行政开支通过优化人员成本及减少以股份为基础的非现金付款得以压缩；研发成本因聚焦SM17的1b期临床及桥接研究而优化。现金流显著改善，可动用资金总额由2024年的人民币1.414亿元增至3.515亿元，为管线推进提供支撑。 业务进展聚焦于核心产品SM17的快速推进。SM17是全球首创的靶向IL-25受体的单克隆抗体。其在治疗中重度特应性皮炎（AD）的1b期研究中取得积极顶线数据：高剂量组91.7%的患者实现瘙痒缓解指标（NRS-4），75%达到皮损恢复指标（EASI 75），41.7%达到完全或近乎完全清除AD症状指标（IGA0/1），结果显著优于IL4/IL-13类单抗药物，且安全性与耐受性显著优于JAK抑制剂。SM17正推进特应性皮炎2期临床，预计2026年中启动；已完成支持炎症性肠病（IBD）适应症2期开发的桥接研究；并计划提交特发性肺纤维化（IPF）适应症的IND申请。 公司研发管线丰富，专注于全球同类首创（FIC）与同类最佳（BIC）管线的开发及对外授权。抗CGC抗体作为下一代JAK3通路单抗候选药物，正在进行CMC优化及毒理学研究，计划最早于2026年第四季度前提交治疗斑秃的IND申请。骨质疏松双特异性抗体（靶向RANKL/骨硬化蛋白SOST）正在进行CMC优化及非人灵长类动物毒性测试，计划最早于2027年上半年前提交IND申请，该适应症全球市场潜力巨大。 研报认为，公司战略清晰，以研发驱动成长。随着各管线在2026-2027年进入关键临床阶段并读出数据，有望加快推进重磅对外授权（BD）。公司当前市值约27亿港元，价值显著低估，建议投资者积极关注。