【券商聚焦】华泰研究维持科伦博泰生物-B(6990.HK)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持科伦博泰生物-B(6990.HK)“买入”评级）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，科伦博泰生物-B(6990.HK)的核心投资逻辑在于其核心产品SKB264的商业化放量在即，以及OptiDC平台管线具备多点开花潜力。报告维持公司“买入”评级，基于DCF估值法给予目标价576.70港元。 报告认为SKB264是国内商业化爬坡的关键驱动力。该产品治疗三阴性乳腺癌（TNBC）三线及EGFR突变非小细胞肺癌（EGFRmt NSCLC）三线两大适应症已纳入国家医保，其EGFRmt NSCLC三线治疗的总体生存期（OS）数据表现亮眼。公司商业化团队已扩容至超600人，并针对不同瘤种进行专业化组建，同时积极推进未进医保适应症的惠民保覆盖。报告预计SKB264的国内商业化收入在2026年将实现超100%的同比增长，并预测其国内销售峰值（2031年）可达70亿元人民币。海外方面，合作方默沙东(MRK.US)已启动17项全球三期临床试验，预计海外三期数据自2026年底起陆续成熟，其中子宫内膜癌适应症有望在2026年底提交生物制品许可申请（BLA），报告预测其海外风险调整后销售峰值为95亿美元。此外，SKB264一线治疗PD-L1 TPS≥1%的非小细胞肺癌（NSCLC）的PFS中期分析及OS事件数据预计将在ASCO大会上披露，申报上市在即。 财务预测方面，报告预计科伦博泰收入将进入快速增长通道，2026年至2028年收入预测分别为27.02亿元、58.68亿元和88.34亿元。公司预计将于2027年实现扭亏为盈，归属母公司净利润达到10.87亿元。报告指出，2026年可能因加大销售费用以支持SKB264商业化而导致亏损。 其他研发管线方面，报告看好SKB571成为下一个重磅品种，该产品兼顾强效杀伤与低全身毒性，已于2025年11月进入国内II期临床，其I期数据有望在2026年披露。OptiDC平台下其他在研项目包括SKB518（II期）、SKB535（I期）等。此外，公司通过从Crescent引入SKB118（PD-1/VEGF双抗），计划探索其与公司差异化抗体药物偶联物（ADC）资产的联用方案。 报告提示的风险主要包括重点品种临床数据不及预期、临床进展低于预期、商业化风险以及海外临床数据读出不及预期。