【券商聚焦】东方财富证券维持MONGOL MINING(00975)“买入”评级 指公司开启第二增长曲线

（原标题：【券商聚焦】东方财富证券维持MONGOL MINING(00975)“买入”评级 指公司开启第二增长曲线）

金吾财讯|东方财富证券发布研报指，MONGOL MINING（00975.HK）正从一家煤炭公司转型为蒙古国多元化的综合性矿业公司。研报认为，公司已实质性开启第二增长曲线，收购的BKH金矿已于2025年第四季度投产，且未来黄金和铜矿业务开发潜力巨大。报告维持对公司“买入”评级，未提及具体目标价。 研报指出，2025年公司业绩承压，实现收入8.23亿美元，净利润及归母净利润分别为0.13亿和0.06亿美元，同比大幅下滑。分业务看，焦煤业务收入占比96.2%，为7.92亿美元，黄金及金属业务收入占比3.8%，为0.31亿美元。 煤炭业务方面，2025年公司商品煤总销量同比增长17.4%至1010万吨，但平均销售均价同比下跌35.1%至78.4美元/吨。按销量计的单位生产成本为40.8美元/吨，整体成本相对平稳。特许权使用费率从2024年的7.2%下降至2025年的5.2%，主要因与出口价格挂钩的浮动比例变动。 黄金及金属业务成为新增长点。公司持股50%的BKH金矿已于2025年9月启动商业化生产，配套年处理能力65万吨矿石的加工厂，2025年实现黄金产量7434盎司。此外，公司还拥有AN金多金属矿床、WTH铜矿、URT银矿等多个开采矿权，未来有望逐步勘探开发。 值得注意的是，公司下属煤矿被蒙古国政府指定为战略矿床。根据2026年2月签署的谅解备忘录，相关煤矿可豁免国家所有权权益要求，转而采用与市场价格挂钩的特许权使用费，但蒙古国政府将享有战略矿床60%的累计经济利益。 基于多元化发展预期，东方财富证券调整盈利预测，预计MONGOL MINING在2026至2028年的归母净利润分别为1.7亿美元、2.61亿美元和2.75亿美元。对应2026年的预测市盈率不到8倍。报告提示的风险包括煤炭需求下降、金价不及预期、蒙古国政治与资源民族主义风险及项目开发不及预期。