【券商聚焦】国投证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 指其全栈AI能力前景广阔

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金吾财讯| 国投证券发布研报指，看好阿里巴巴(9988.HK)全栈AI能力在Agentic范式下的业务前景，认为应从中国AI基础设施的角度考量其业务与估值。研报指出，12月季度阿里云收入增速加速至36%，AI相关产品收入已连续10个季度实现同比三位数增长。公司管理层指引，未来5年AI+云收入目标突破1000亿美元，隐含年复合增速超40%。此外，公司自研AI芯片（平头哥）已量产，累计交付超47万片，其中60%服务于外部客户；同时，阿里已建立覆盖模型、应用、云计算、MaaS及芯片的全栈AI技术与产品，并成立Token Hub事业群（ATH）以强化AI业务协同。 财务数据显示，12月季度公司总收入为2848亿元人民币，同比增长1.7%，剔除高鑫零售及银泰后同比增长9%。其中，中国电商集团收入同比增长6%，云智能集团收入同比增长36%。经调整净利润为167亿元人民币，同比下降67%，低于市场预期，主要反映了对即时零售业务的投入影响。分部利润方面，中国电商经调整EBITA同比下降43%，云智能经调整EBITA则增长25%，国际数字商业集团（AIDC）亏损收窄至20亿元。 研报预计，中国电商的客户管理（CMR）收入增速在3月季度有望回升至中个位数水平。即时零售业务过去一年带动实物电商年活跃买家增长1亿，管理层目标为2028财年（FY28）交易额突破1万亿元，并于2029财年（FY29）实现盈利。 基于SOTP估值法，并考虑各分部的同业估值、竞争优势及业务前景，国投证券将阿里巴巴目标价调整至196港元（对应BABA.US目标价200美元），并维持“买入”评级。研报提示的风险包括宏观消费疲弱、阿里云收入不及预期以及AI迭代迅速可能导致领先优势不可持续。