【券商聚焦】中泰证券维持明源云(00909)“增持”评级 指公司“AI+海外”双轮驱动新增长

（原标题：【券商聚焦】中泰证券维持明源云(00909)“增持”评级 指公司“AI+海外”双轮驱动新增长）

金吾财讯| 中泰证券发布研报指，明源云(00909.HK) 2025年实现全年正向盈利，核心驱动力来自“AI+海外”双轮驱动新增长。2025年公司营业收入12.84亿元，同比下降10.5%；归母净利润0.31亿元，同比扭亏为盈；经营活动净现金流入0.81亿元，由负转正。研报预测，2026年至2028年归母净利润将持续增长，分别为0.50亿元、0.82亿元和1.20亿元。 业务方面，云服务收入降幅收窄，2025年云服务收入为10.82亿元，同比下降9.4%。其中，资产管理&运营产品线收入约1.05亿元，同比增长5.1%。客户关系管理产品线收入7.68亿元，其中云客产品收入7.51亿元，客单价提升至7.7万元/个，同比增长1.3%，主要得益于客户增加对云客AI产品的采购。 海外业务加速布局，2025年海外产品签约金额超过3000万元。公司通过“收并购+本地化运营”模式，在东南亚、日本、中国香港、中东等地区建立本地化团队，并与当地渠道伙伴合作。研报预计，海外业务有望进入为期3-5年的加速发展阶段。 AI赋能成效显著，在产品端推动客单价提升，在运营端通过自研AI客服等工具提高效率。AI客服累积问题回答准确率达89%，自闭环处理工单量占总解决量的35%。公司依托天际AI开发平台，降低研发资源投入、提升效率，带动整体成本与费用下降。未来，公司将采取“双轮驱动”战略，以“AI原生型”产品作为增长引擎，推出更多可独立定价、独立销售的Agent产品，同时以“AI增强型”产品作为基本盘，推动续费率与客单价提升。 基于此，中泰证券维持明源云“增持”评级。