【券商聚焦】招商证券维持华住集团(01179)“强烈推荐”评级 指后续业绩有望提速释放

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金吾财讯| 招商证券发布研报指，华住集团-S(01179.HK)2025年第四季度业绩平稳收官，收入符合预期，业绩略好于市场预期。报告的核心观点认为，尽管Q4以来国内商旅需求恢复平缓，但华住集团经营韧性凸显，随着国内酒店景气度自2026年1月起逐步上行，以及境外业务持续减亏，公司后续业绩有望提速释放。报告维持对华住集团“强烈推荐”评级。 报告指出，华住集团25Q4实现收入65.3亿元人民币，同比增长8.3%，略超指引上限。盈利能力显著改善，经调整EBITDA为21.9亿元，同比增长76.1%；经调整净利润为13.0亿元，同比增长304.5%。毛利率同比大幅提升9.5个百分点至39.6%，经调整净利润率提升14.5个百分点至19.9%。 在经营层面，25Q4公司整体酒店入住率、平均房价及每间可售房收入（RevPAR）均实现同比增长。其中，开业18个月以上的同店RevPAR同比下降2.5%，但降幅呈现持续收窄态势，显示了国内酒店业务的经营韧性。公司持续以轻资产模式扩张，Q4净开业酒店160家，全部为管理加盟及特许经营酒店。截至2025年底，国内在营酒店达12740家，待开业酒店数量为2887家，为2026年计划新开2200-2300家酒店提供了充足库存。 展望未来，报告预计华住集团2026年总收入将同比增长2%至6%，其中国内酒店业务（不包括DH）预计增长5%至9%，加盟及特许经营收入预计增长12%至16%。报告预计2026-2028年公司归母净利润分别为53.4亿元、61.1亿元和67.8亿元。报告同时提示需关注宏观经济下滑、行业竞争加剧及拓店节奏不及预期等风险。